事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收93.09亿元，净利润26.94亿元，2022年一季度，公司实现营收22.00亿元，净利润5.28亿元下游需求波动，22年营收目标持平2021年5月以来，挖掘机行业销量由正转负，挖掘机销量年增长率为4.63%，2021年4月起，公司销量开始下滑，全年共销售挖掘机专用油缸85.53万台，同比增长21.13%，好于下游表现2022Q1，受去年同期基数较高及下游行业低迷影响，公司挖掘机油缸收入同比下降22%，子公司液压技术泵和阀门销量下降，收入同比下降33%根据公司2021年年报，结合行业预判，2022年公司将力争实现营收同比持平，显示公司较强的阿尔法属性原材料价格和下游需求波动，毛利率短期承压2021年，在原材料大幅涨价，外币贬值，供应链疫情扰动等诸多负面因素影响下，公司通过提高市场份额提升盈利能力，毛利率与2020年基本持平，同时加强管理，净利率比2020年提高0.2pct2022Q1公司毛利率同比下降3.19pct，净利润率同比下降3.41pct我们认为这与原材料价格和运费上涨，需求下行时竞争加剧等因素有关，公司利润率可能短期承压看好公司多元化，国际化布局在国际化和电动化方面，公司扩大了国内品牌出口车型的份额和国外品牌的海外市场份额2021年，公司海外收入12.35亿元，同时开发电气控制和执行装置，以应对电气化趋势从多元化来看，以工程机械为代表的移动机械仅占液压产品需求的50%公司积极开发非开挖产品，应用于盾构机，海洋机械，风力发电，太阳能等领域2021年非标油缸销量16.84万辆，同比增长36.23%其中，起重系列和新能源类非标油缸表现亮眼，全年营收同比增长57.94%和88%，国际化和多元化有望平滑周期性波动，打开增长空间投资与评级:预计2022—2024年净利润分别为25.85/31.02/36.03亿，对应PE分别为23x，19x，17x，维持买入评级
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