油脂企业的风险管理
交流提纲
一、风险管理模式探讨
油脂行业发展至今20余年，现货持续发展，需求端逐渐饱和，需求量呈现下降态势。从目前行业发展状态来看，仍然处于理性状态，市场整体集中度得到了有效的提升，油厂逐步减少，导致定价权回归到油厂。目前油厂主要以期现基差交易为主，因此，油厂的套保得到了更加有效的施展。
油脂产业“新”常态：
1、国内油脂需求增长放缓；
2、融资贸易份额下降；
3、国内维持低库存。
意义：油脂行业由过度竞争逐渐回归理性。
影响：行业集中度的提升，令油脂企业的定价权增强，基差销售模式应运而生。
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下图可明显看出棕榈油的进口和消费均呈现下降走势。
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同时库存、供给同步出现下降，卖基差的交易模式在市场中日渐盛行。
油脂企业在做套保时需要应对的风险：
1、存货贬值风险；
2、倒挂风险：进口利润=现货价格 - 进口成本
3、基差风险：基差=现货价格 - 期货价格
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从上图可以看出棕榈油为较典型的融资品种，因国内库存减少，供给下降，在去年下半年出现正向基差市场，进口利润趋好。
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而近期基差趋于回归。投资者后期主要关注进口利润的回归及价差的具体因素。
基差销售模式：
流程主要包括国外采购、期货套保、基差销售三个环节。
期货套保策略：
期货部门盈亏的关键在于套保工具的选择。目前阶段的工具主要包括期货和期权，其中期权包括场内期权和场外期权两种。
工具的选择则主要基于两个方面：
一、根据行情进行判断。以基本面的趋势判断作为支撑，选择合适的品种；
二、根据工具的性价比选择。期权套保成本低于期货时，用期权作为套保工具。
总结：
基于以上分析，日常跟踪数据包括内外盘价差、期现基差、品种间价差、期货与期权价差（隐含波动率）等。在数据基础上，选择合适的品种、合约作为套保工具。
二、2017年度行情展望
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全球大豆产量从呈现逐年增长的态势，但产量和库存消费比并没有出现大幅度变化，说明目前的供需处于相对稳定平衡状态。
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美国大豆季度库存，很明显从13年开始出现逐年增长，于今年出现了最高的水平。
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油脂和大豆是不同的，油脂是去库存状态，而大豆库存则是在持续增长，目前还没有达到峰值。
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从全球三大油脂期末库存看，持续的库存上涨使得整体油脂市场处于偏弱的状态。
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综上所述，全球大豆供大于求的局面将会持续，但价格已得到较为充分的反映，后市更多则是以时间换空间的方式寻找底部。
低价往往对应高库存，需求拐点的出现预示着底部的确认。
当前向下做空的风险收益比不佳，耐心等待低价做多的机会。与此同时还应关注行情驱动因素：北美主产区天气。
三、研究心得
农产品定价权在上游，供给是影响市场的主要矛盾。
供需研究的核心是：库存。
套利策略的基础：库存变化预期；包括跨市场、跨期、跨品种等，均是比较不同市场、不同品种的库存变化预期。
在把握趋势的基础上，明确产业链上各主体的地位，跟随行业利润的变化做产业链套利。效率是衡量企业竞争力高低的核心指标。通过建立模式，减少人为的干扰，效率才能得到提高。以宏观面研究为先导，基本面判断自身趋势，技术面对节奏进行。
衡量好交易和好产品的标准是风险收益比。能够用更低的风险取得同样的收益便是好交易，因为保障资本永远是第一要务。
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来源和讯名家)
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