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混沌天成黑色产业研究所
3月钢材、基建、房地产数据点评
4月17日
要点：
-粗钢日产创历史新高，供应端基本见顶；
-基建投资增速小幅回落，预期继续保持中性；
-房地产数据依旧向好，销售面积结构分化加大；
-粗钢表观需求增速仍为正值，2017年或呈现前高后低。
一、钢材：粗钢日产创新高 供应基本见顶
据国家统计局数据，2017年1-3月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为20110万吨、17564万吨和26295万吨，同比分别增长4.6%、4.1%和2.1%。其中3月份粗钢、生铁和钢材产量分别为7200万吨、6200万吨和9676万吨，同比分别增长1.8%、增长1.3%和下降0.7%。3月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为232.26万吨、200万吨和312.13万吨，较1-2月份日均产量分别增长6.42%、3.93%和10.58%，粗钢日均产量创历史新高。
预期转好叠加利润驱动,使得粗钢产量达到统计局数据上的历史新高,前高是2016年6月的231.56万吨/日,中钢协的数据峰值在2014年10月239.99万吨/日。注意到生铁/钢材产量比值为0.64,处于往年同期合理区间,表明粗钢放量的同时,短流程钢厂也有所增量。
另据统计，1-3月份我国焦炭产量10705万吨，同比增长4.7%。其中3月份我国焦炭产量3764万吨，同比增长4.8%。1-3月份我国原煤产量80923万吨，同比下降0.3%。其中3月份我国原煤产量29976万吨，同比增长1.9%。
总体来看，年后中频炉以调坯或电炉方式复产增多，加之部分原先停产的高炉点火，整体供应处于历史高位，而随着国内价格下跌，钢厂检修增多，出口相对内贸优势开始显现，考虑到5-6月还有地条钢清理行动，可以说供应端继续上升空间很小，或者上半年供应端压力最大的时候可能已经过去，二季度供应端降更多在地区间变动。
二、基建：投资增速小幅回落，继续保持中性预期
2017年1-3月基础设施建设投资额23756亿元，同比+18.68%，比1-2月增速-2.59个百分点，比去年全年增速+2.96个百分点。除去电力、热力、燃气及水生产和供应业为18997亿元，同比增长23.5%，增速比1-2月份回落3.8个百分点。3月当月基建投资额绝对数额13460亿元，同比-30.73%，符合当月值每年3、6、12月同比较高的情况。
从项目隶属关系看，从项目隶属关系看，中央项目投资3219亿元，同比下降7.1%，降幅扩大0.1个百分点；地方项目投资90558亿元，增长9.9%，增速比1-2月份提高0.4个百分点。继续呈现中央项目投资增速下降，地方性小幅回暖的情况。
PPP项目截止2017年2月，总投资额139391亿元，环比1月增加1.24%，各省投资额排名变化不大。微观调研显示年后基建项目开工好于预期，但对全年基建投资增速保持中性预期，一方面基建投资更多是对冲经济下行压力的手段，另一方面利率抬升抑制投资，另注意的是理论上落地率并不高，只有不到20%。
三、房地产：数据依旧向好，销售面积结构分化加大
3.1房地产开发投资继续回暖 调控影响尚未显现
2017年1-3月份，全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%，增速比1-2月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资12981亿元，增长11.2%，增速提高2.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。
1-3月份，东部地区房地产开发投资11373亿元，同比增长7.9%，增速比1-2月份提高0.1个百分点；中部地区投资3914亿元，增长14.7%，增速提高1个百分点；西部地区投资4005亿元，增长7.5%，增速回落0.3个百分点。
总体来看，地产调控政策尚未影响投资，因房地产投资有周期性，投资变化有一定滞后，在销售预期下降的情况下后期投资增速还难以乐观。统计局表态“一些热点城市有计划地加大了土地的供应，从另一方面也有利于推动房地产投资的增加。因此投资下一步增速还需要继续观察”。
3.2新开工面积增速向好
2017年1-3月房屋新开工面积31560万平方米，增长11.6%，增速提高1.2个百分点。其中，住宅新开工面积22751万平方米，增长18.1%。房屋竣工面积23031万平方米，增长15.1%，增速回落0.7个百分点。其中，住宅竣工面积16500万平方米，增长13.7%。
新开工面积/竣工面积比值比往年同期略低，主要是新开工有所好转，同时表明新开工速度相对于竣工速度有所加快。综合推导在建面积为78.42亿平方米，比去年全年增速+0.04个百分点至8.44%，处于正常水平。
3.3土地购置面积增速减弱，囤地意愿继续下降
1-3月份，房地产开发企业土地购置面积3782万平方米，同比增长5.7%，增速比1-2月份回落0.5个百分点；土地成交价款1359亿元，增长16.7%，增速提高4个百分点。
新开工/土地购置面积累计值有所回升，表明相对拿地而言，新开工比较积极，囤地情绪依旧不明显。从40个大中城市一二三线城市购置面积占比来看（数据截止2016.12），二线城市占比最大，且去年增速明显回升，三线城市占比高于一线，但增速较弱，除这三类城市之外的其他城市占比则呈现下降趋势。
3.4销售面积增速下降，结构分化，数据并不差
1-3月份，商品房销售面积29035万平方米，同比增长19.5%，增速比1-2月份回落5.6个百分点。其中，住宅销售面积增长16.9%，办公楼销售面积增长52.9%，商业营业用房销售面积增长35.6%。商品房销售额23182亿元，增长25.1%，增速回落0.9个百分点。其中，住宅销售额增长20.2%，办公楼销售额增长67.9%，商业营业用房销售额增长49.3%。
3月末，商品房待售面积68810万平方米，比2月末减少1745万平方米。其中，住宅待售面积减少1643万平方米，办公楼待售面积增加3万平方米，商业营业用房待售面积减少84万平方米。
1-3月销售数据增速下滑5.6个百分点至+19.5%，值得注意到的是一方面在不断加码的调控政策下，此增速依旧不低，另一方面数据显示一季度30大中城市的一二三线地区商品房销售面积同比下降在20-30%，表明这些城市以外的其他地区销售增速明显提升，结构继续分化。
以12个月平均销售面积为基础进行测算，待售面积加上在建面积的全国去库存周期下降至58.44个月，较上月-0.88个月，较去年初下降9.45个月。拆分商品房住宅部分，且考虑了1-2年期房销售面积之后，得到的住宅去化周期在35个月左右。
总体而言，2017年一季度房地产数据整体好于预期，呈现投资、新开工继续向好，销售结构分化的局面，今年新一轮调控措施在3月17日以后出台，落实有一定滞后性，反应到投资和新开工数据上可能不会太快，后期可重点关注销售数据变动。
三、小结：供应基本见顶 需求尚未转弱
从逻辑上来说，4月黑色行情从预期修正、利润兑现，转为远近月博弈，目前市场普遍对远月预期偏空，利空氛围由资金面传导至现货端，可以说现在没有到最差的时候，但经济数据表明经济整体运行尚可，建设施工端也比较正常，那么现在的黑色离底部还有多远呢？3月黑色产业相关数据继续呈现供需双强，需要注意的是供应上方空间基本见顶，而需求尚未转弱，后期存在供需双降预期，但供应下降速度可能＞需求下降速度，基本面边际上会出现改善，可重点关注出口及库存变化，而宏观方面仍需关注流动性变化。
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