港股IPO铩羽而归，立即转战A股市场以求缓解资金压力。该公司的“金主”股东亦频现麻烦，寻求资本的庇护似乎成了目前追赶同行的唯一路径
文 | 《投资时报》记者 孟楠
互联网汽车金融已经成为风险机构频抛橄榄枝的领域，以优信二手车、易鑫金融和瓜子二手车为首的新兴汽车金融平台均受惠于此。《投资时报》记者依据公开资料不完全统计，截至2017年6月，该领域累计获得的融资额已逾130亿元，这无疑让传统汽车金融公司倍感压力。
近日，奇瑞徽银汽车金融股份有限公司（下称“奇瑞徽银”）向证监会递交了招股说明书，欲向“中国汽车金融第一股”发起冲击。此次IPO，奇瑞徽银拟在上交所公开发行不超过3.33亿新股，拟募集资金总量将根据询价后确定的发行价格和实际发行股数确定，所募资金净额将全部用于补充公司资本金、充实运营资金。
招股书显示，奇瑞徽银成立于2009年4月，是中国银监会批准的首家中国品牌汽车厂商与本土银行合资成立的汽车金融公司，主要业务包括零售汽车贷款业务及经销商汽车贷款业务。
背靠奇瑞和徽商银行两大股东，奇瑞徽银在汽车金融领域本具备得天独厚的优势，然而早在2015年7月，奇瑞徽银便冲刺港股IPO，结果却因其在6个月的有效审核时段未能完成对相关问题反馈，申请材料因超出规定时段而无效，最终IPO进程被迫中止。如今转战A股市场，在高负债率的背景下，奇瑞徽银股东们因连续两年享受高额现金分红而广受质疑。同时，其股东徽商银行不仅IPO进程二度中止，管理层内部之间亦有诸多问题有待解决。
线上业务占比微乎其微
与其他行业可以充分对比同行业上市公司不同，鉴于中国A股市场暂无汽车金融领域的上市公司，奇瑞徽银并未在招股书中与同行业可比公司做详尽的数据对比和分析，仅简单介绍了竞争对手的基本情况。
招股书显示，2014年至2016年（下称“报告期内”），奇瑞徽银分别实现营业收入8.51亿元、11.94亿元和16.10亿元，净利润分别为3.07亿元、4.32亿元和6.72亿元，其中净利润的平均增长率为48.14%。不过该项指标的高速增长在同行业对比中并不占优，据《2016中国汽车金融增长报告》显示，宝马汽车金融和福特汽车金融的净利润增速分别高达81.89%和70.40%。
伴随业绩增长，奇瑞徽银市场份额亦小幅扩大。招股书显示，报告期内，其发放贷款和垫款金额分别为151.06亿元、187.92亿元及224.63亿元，2013年至2015年占国内汽车金融公司发放贷款和垫款的比例分别为3.62%、4.71%及4.81%。
尽管市场份额有所增长，但作为衡量汽车金融行业最重要的指标之一，其不良贷款率却不尽人意。招股书显示，报告期内奇瑞徽银不良贷款率分别为0.94%、0.91%和0.63%。其中，零售汽车贷款的不良贷款率分别为1.08%、0.86%和0.65%，经销商贷款的不良贷款率分别为0.27%、1.21%和0.57%。据罗兰贝格与建元资本联合发布《2016中国汽车金融报告》显示，汽车金融行业的不良贷款率的平均值仅为0.54%，而行业龙头上汽通用汽车金融2016年不良贷款率仅为0.17%。
进入2017年，互联网行业与汽车行业双重高速发展的带动下，汽车金融逐渐成为互联网金融行业的新宠儿。但是相比而言，奇瑞徽银的线上业务占比则微乎其微，其官网显示，截至目前线上申请贷款的业务数量仅为8000余笔，占其报告期内合计放款数量69.84万笔的零头不到。而招股书中显示，奇瑞徽银对于互联网平台的搭建，也仅仅是未来三年公司业务发展的目标之一。比较来看，上汽通用汽车金融自2009年创建业内首家自建电商平台以来，已累计通过互联网平台获得超过400万笔业务。
融资渠道过于单一
面对逾万亿规模的汽车金融市场，各路资本的追逐令受益企业融资方式显得日益丰富。记者从华兴逐鹿近期披露的汽车金融调研报告获悉，目前中国参与汽车金融行业的资金主要来源于银行资金、非银金融和民间资金。其中，新车消费方面，三者的比例接近6：3：1；二手车消费方面比例接近1：1：0.5。银行、信托、保险、券商和私募基金等基本大部分金融机构都参与到了这场资金盛筵中，对于汽车金融行业来说，仅40%不到的金融渗透率，未来的融资渠道还会更加丰富。
相反，奇瑞徽银的资金来源则稍显单一。招股书显示，报告期内其银行借款在主要资金来源中的占比分别为87.06%、93.16和96.47%，且对于银行借款的依赖性逐年增高。受行业固有属性影响及融资成本与渠道的限制，该公司银行借款期限通常是一年，而贷款资产的期限通常为一到三年左右，存在一定程度的错配。另外贷款利率的波动对奇瑞徽银的资金成本有重大影响，如果未来利率上升可能导致公司融资成本上升、整体业务的贷款需求下降以及客户违约概率增大。
现金流方面亦不容乐观，2015年和2016年，奇瑞徽银的经营性现金流量净额持续为负值，分别-13.68亿元和-22.38亿元。整体看来，资金紧张且流动性差或许是其连续冲击资本市场的原因。同时，其资产负债率则一直保持在高位，报告期内，奇瑞徽银的资产负债率分别为89.72%、89.36%和88.03%。
值得注意的是，如此情况下，奇瑞徽银却连续两年高额现金分红。招股书显示，2015年和2016年，奇瑞徽银分别向股东派发了9500万元和4366万元的现金股利，分别占到当期净利润的21.99%和6.50%。
不仅如此，其金主股东徽商银行近期麻烦颇多。2017年3月，徽商银行股东中静系与董事会内部问题导致其IPO进程再度处于“中止审查”状态。徽商银行公告称，鉴于该行须就相关法律法规及证监会要求所涉及的部分事项与部分董事、股东进一步协商，且考虑到该行审计服务机构面临更换，该行董事会通过决议，决定向证监会申请中止审查A股发行。
此外，徽商银行还陷入与万达集团内保外贷的旋涡中，涉及资金高达4亿美元，这也引起相关监管部门的高度关注。
郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。
