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新年伊始，对于五芳斋而言，百年品牌刚长一岁，资本市场又添一笔。
日前，证监会第十八届发审委2022年第5次会议审核结果显示，五芳斋IPO过会。
从发审委聚焦问题来看，五芳斋需要对其销售渠道，股权转让，外协加工以及产品质量四大方面作进一步说明。
站在资本市场的大门口，老树如何发新芽则是五芳斋未来要回答的长远问题。
101岁的粽子
回溯上市历程，去年端午前夕，证监会网站挂出五芳斋的上市预披露文件，公司拟募资10.56亿元，投向智能食品车间，数字产业智慧园，研发中心及信息化建设，成都生产基地改造等项目及补充流动资金。。
五芳斋这块牌子，始于1921年，是全国首批中华老字号企业，并于2004年被国家商标局认定为中国驰名商标。
百年牌匾之下，有着百年工艺公司在招股书中披露，其粽子的制作技艺于2011年被文化部收录进第三批国家级非物质文化遗产名录
目前，五芳斋已形成以粽子为主导，集月饼，汤圆，糕点，蛋制品，其他米制品等食品为一体的产品群其中，粽子无疑是公司拳头产品，去年上半年的营收贡献率在八成以上
4只粽子里1只外包
半年生产逾4亿只粽子，去年上半年，五芳斋产量再创新高，超过前三年年均水平。
扩产加速度，五芳斋靠的是啥模式招股书显示，公司以自主生产为主，委托加工生产为辅报告期内，公司粽子的委托加工厂商主要为禾风食品，粮午斋，振华乳业和寿哈食品
2021年上半年，五芳斋通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的25.49%，即公司的每4个粽子里就有1个是外包的。
对此，发审委要求五芳斋补充说明:外协加工方是否同时为客户，在产能上升的情况下，委外加工量上升的原因及合理性，以及各报告期粽子单位外协成本与单位自产成本之间的差异，原因及合理性等。
有意思的是，由于粽子具有较强的时令性，公司的生产安排也具有明显的淡旺季特征如公司与部分季节性经销商仅为产品旺季的短期合作
此外，在端午节前的生产旺季，公司除将非核心岗位外包作为劳动力补充外，还会招聘周边部分灵活就业人员为生产人员，主要作为裹粽工，以弥补旺季公司产能需求季节工与公司签订的合同期限通常为6月，端午节后即离职
全国门店近500家
粽子大户又是如何消化产能的。
据披露，五芳斋现拥有嘉兴，成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸，连锁门店，电商的全渠道营销网络截至2021年6月30日，公司通过直营，合作经营，加盟，经销等方式共建立了497家门店
值得注意的是，报告期内五芳斋关闭了较多直营店发审会上，监管就该现象的原因及合理性发问:是否存在少计费用或体外承担成本费用的情形
经营业绩上，五芳斋最近几年来呈现较明显的波动态势报告期内，公司营收分别为24.23亿元，25.07亿元，24.21亿元和21.36亿元，归母净利润分别为9698.50万元，1.63亿元，1.42亿元和3.06亿元
去年上半年赚了两倍于2020年全年的利润，这波业绩暴涨咋回事对于五芳斋当期经销收入大幅增长的原因，发审委询问公司是否存在向经销商压货的情形
改制后厉氏父子掌门
招股书显示，五芳斋集团直接持有公司40.36%的股份，并通过其全资子公司远洋装饰间接持股9.7%，合计持有公司50.06%股份，为公司控股股东。2020年7月，餐饮类徽菜老字号同庆楼正式登陆上交所主板；2021年9月，400年的剪刀“张小泉”在创业板成功挂牌；300岁的德州扒鸡也在2020年6月与国泰君安签订了上市辅导协议，正筹备上市。
穿透可见，厉建平与厉昊嘉父子各自持有五芳斋集团20%股份，从而间接控制五芳斋相应股权，为公司实际控制人其中，厉建平任公司董事长，厉昊嘉任公司董事兼总审计师
履历显示，厉建平在掌舵粽子老字号之前，曾历任瑞安县公安局民警，嘉兴市公安局刑警，嘉兴市公安局郊区分局副局长，局长，及嘉兴市公安局副局长等从硬朗冷峻的公安条线，扎进了绵软甜糯的粽子事业，可谓两种全然不同的人生体验
回溯公司历史沿革，当前的上市主体五芳斋，系经浙江省人民政府证券委员会批准，由嘉兴市五芳斋粽子公司整体改组，同时吸纳嘉兴百货，嘉兴肉类中心，嘉兴酿造，嘉兴农科院及582名自然人共同作为发起人，于1998年发起设立的股份有限公司。
股份公司设立3年后，五芳斋着手进行国有股转让，自此开启由国资变身民企的历程。
日前，嘉兴酿造，嘉兴肉类中心分别与远洋实业签署股权转让协议，分别以120万元和161万元的价格向后者转让其持有的60万股和50万股五芳斋股份。
2004年，远洋实业又从原股东嘉兴商业控股，嘉兴市中华化工，及赵建平，魏荣明，倪嘉能等自然人处分别受让股份。
在经过多轮增资和股权转让后，截至招股书披露日，公司股权结构如下:
其中，双汇发展为五芳斋第八大股东招股书显示，双方的联系不仅限于股权连结，更体现于业务的紧密合作上2020年，公司的第一大供应商即双汇发展，采购金额达7836.76万元
另外，公司二股东星河数码背后，则站着沪宁高速等国有股东。
小粽子大市场
据统计，2015年我国粽子市场规模为49.16亿元，到2019年增长至73.37亿元，年复合增长率达10.53%，预计到2024年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元。
粽子越做越大，五芳斋能分到几口。
根据艾媒咨询发布的《2020年端午节中国粽子品牌排行榜单TOP10》，五芳斋，北京稻香村，真真老老，知味观，三全，诸老大，荃盛，杏花楼，利口福，米旗等10家食品企业凭借综合实力成功上榜，其中老字号五芳斋位居榜首。
上述企业中，大部分被五芳斋列为了竞争对手，在粽子和月饼等多个领域展开角逐。
在综合毛利率的比较上，五芳斋2018年至2021年上半年的数据分别为45.24%，45.43%，44.57%和46.20%，略高于可比上市公司平均值。
客户榜单上，2018年至2020年，京东世纪连续三年稳坐公司第一大客户去年上半年，麦德龙跃至首位
百年粽子包新料
生产线的自动化，智能化升级，一直是老品牌五芳斋的发力重点虽然粽子是典型的非标品，但通过与设备生产厂商的合作，五芳斋已经设计开发了一系列粽子专用的自动化生产设备，包括粽叶清洗流水线，豆沙炒制加工成套设备，润米拌米生产线和粽子冷却，计数，金探三合一流水线等五芳斋在招股书中披露，目前粽子生产主要工序基本已全部实现自动化
销售渠道方面，伴随着电商渠道日益成为粽子的重要销路，五芳斋也在加紧布局线上平台，并结合大数据技术进行精准营销，通过口味创新，IP联名，私人定制等方式更贴近消费者。
具体而言，公司一方面在天猫，京东开设五芳斋直营店进行直接销售，另一方面，通过线上经销商，电子商务平台的自营平台进行销售目前，五芳斋线上销售网络已覆盖天猫，京东，抖音等各大电商平台
一组更直观的数据是，2020年五芳斋电商零售销量同比上升30.44%，2021年上半年电商模式销售额高达4.7亿元。
对此，监管要求公司对2021年上半年电商销售收入大幅增加原因作出进一步说明，并回答是否存在刷单虚增收入的情况。
除了开拓渠道，为对抗品牌老化，五芳斋正试图抓住更多年轻人的胃和眼。
如2020年端午节，五芳斋与盒马鲜生，喜茶等联名推出了不少符合年轻人喜好的定制款创新粽子同时，还与乐事，钟薛高等跨界合作，推出了咸蛋黄肉粽味的薯片和粽香味雪糕，给产品带来溢价的同时，也让老品牌焕发出源源不断的生机
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