进一步疏通货币政策传导需缓解三大约束
专家预计，年内结构性货币政策工具将继续加力支持实体经济
2020年为了战胜疫情，政府采取了积极的财政政策和适度扩张的货币政策去年的货币政策实际上是一个慢转弯，转好弯的过程今年要逐步过渡到一个常态化的宏观调控阶段，所以要保持货币政策的稳健适度全国政协委员，申万宏源证券首席经济学家杨成长在接受《证券日报》记者采访时表示
国务院总理李克强5日作政府工作报告时提出，稳健的货币政策要灵活适度，同时，强调进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。
进一步疏通货币政策传导机制的核心，在于持续缓解银行信贷供给的流动性，资本和利率三大约束，培育和激发实体经济信贷需求中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，预计今年结构性货币政策工具，如普惠小微贷款支持工具，支农支小再贷款等也将进一步加力
央行日前公布的数据显示，自2019年8月份LPR改革以来，货币政策传导效率显著增强，企业贷款利率明显下降，从2019年7月份的5.32%降至2022年1月份的4.5%，累计降幅达0.82个百分点，创改革开放以来最低水平，很大程度上缓解了小微企业融资难融资贵问题。第三，在通胀问题上，央行认为“通胀压力总体可控”，而且作为生产国的特性，经济自给能力强，有利于应对输入型通胀。
不过，李克强作政府工作报告时提出进一步疏通货币政策传导机制，表明当前货币政策传导过程中仍存在堵点央行货币政策司司长孙国峰此前曾表示，要疏通货币政策传导机制，就要从破解流动性约束，资本约束和利率约束下手
明明也持同样观点他认为，缓解流动性约束的关键在于保持流动性合理充裕，为银行提供低成本的流动性，通过进一步释放利率市场化改革的效能或下调政策利率，以推动贷款利率下行，更好刺激信贷需求，发挥宏观审慎政策工具的逆周期调节作用或鼓励银行补充资本，以缓解资本约束
当前货币政策传导机制的优化可以从量价两方面进行苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金表示，从价格看，LPR报价机制仍有进一步市场化的空间，如加大对报价行的正负激励和竞争等同时，继续推进利率市场化改革尤其是存款利率市场化进程，以统一银行的负债成本和贷款定价市场化机制从数量看，银行流动性到信贷调控的传导仍然存在堵点，即使流动性宽松，银行信贷扩张程度也一定程度上取决于银行的自身意愿，因此市场化程度仍需提升
对于引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面，明明认为，仍需引导资金重点支持三农，小微企业，科技创新企业，专精特新制造业等。这意味着明年货币政策宽松应该不会受到通胀的掣肘。此外，我们在报告《明年国内CPI若破5%，如何影响权益风格？》中指出，明年CPI同比将现回升，但全年高点大概率仍低于3%。可见，在PPI中枢下移的背景下，明年的通胀形势本身也不会对货币政策形成约束。。
当前重点领域和薄弱环节主要包括小微企业，科技创新，绿色发展领域同时，在制造业重要性提升的背景下，制造业的资金支持也有望加大陶金表示
财信研究院宏观团队认为，前述政府工作报告明确提出引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，表明今年结构性货币政策仍将继续加力，再贷款等结构性工具规模有望继续扩大具体举措包括用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，支持小微企业贷款继续增量，扩面，提质，降本，引导金融机构增加制造业中长期贷款，增强制造业核心竞争力上述结构性政策举措将继续重点支持小微企业，科技创新和绿色发展等领域
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