业绩简评 4 月24 日，公司公布21 年报及22 年Q1 报告21 年实现收入33.61 亿元，归母净利润6.34 亿元，22Q4 单季度实现收入8.54亿元，归母净利润0.07 亿元，业绩符合预期22 年Q1实现收入26.25 亿元，归母净利润9.04 亿元，扣非归母净利润8.99 亿元 经营分析 常规四大产线稳健增长，新冠抗原国内外放量2021 年新冠疫情得到有效管控，公司常规业务伴随样本检测需求持续恢复，其中慢病业务收入9.16亿，国外免疫荧光装机大幅提升，传染病业务实现收入5.23 亿，毒检业务受美国新冠影响较大，实现收入2.70 亿元，优生优育业务收入2.07 亿公司抗原产品积极助力全球新冠抗疫防疫攻坚，新冠检测业务对业绩增长贡献明显 经营指标健康，员工激励到位2021 年，销售费用率19.17%，管理费用率19.55%，财务费用率1.46%，研发费用率11.64%，管理，财务费用增加系公司因业务运营需要开展了员工股权激励计划等项目相关费用增加，公司经营指标健康 完善业务布局，打开长期发展空间公司在化学发光，分子诊断，病理业务持续全面布局，全资收购深圳天深医疗器械有限公司，推出血栓弹力图仪TLT—101，全自动快速核酸扩增检测系统U—Box Dx，全自动免疫组化染色机PA3600 及二抗系统等多款产品，进一步完善布局，打开长期发展空间 盈利调整与投资建议 考虑未来新冠抗原的收入，上调公司22 年盈利预测96%，预计公司22—24年实现归母净利润18.75 亿元，12.31 亿元，12.37 亿元，同比增195%，—34%，1%，对应PE 分别为11，17，17 倍维持买入评级 风险提示 若海外或国内新冠检测需求下行，公司新冠业绩或不及预期风险，抗原检测市场格局恶化，量价下行风险，新技术替代抗原检测市场空间缩小风险，海外业务拓展不及预期，常规业务恢复不及预期，汇率风险，中美贸易摩擦风险，研发不及预期等
事件:4月24日，公司发布2021年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入361亿元，同比增长19.57%，归母净利润34亿元，同比增长0.04%，扣非净利润51亿元，同比下降74%。22Q1公司营收223亿元，同比增长2787%，归母净利润9.04亿元，同比增长4833%，扣非归母8.99亿元，同比增长5350%。2021年业绩增速稳健，新冠价格调整影响表观利润。2021年得益于国内外常规业务的持续恢复以及新冠检测产品的增量贡献，公司整体实现稳健增长。2021Q4单季度实现收入8.54亿元，同比增长390%，归母净利润720万元，同比下降89.45%，扣非净利润-333万元，同比下降109.64%，单季度利润有所减少，主要因海外新冠抗原检测产品降价以及费用投入增加所致。22Q1业绩高速增长，主要得益于大陆，香港多地疫情反复，抗原自检相关产品需求激增。海外新冠产品降价+股份支付摊销导致盈利能力下降。公司2021年销售费用率19.17%，同比下降28pp，主要得益于销售规模扩大带来的摊薄效应，管理费用率91%，同比提升19pp，主要因股权激励计划费用摊销所致，财务费用率46%，同比提升0.46pp，主要受可转债利息摊销影响，研发费用率164%，同比提升70pp。21年下半年欧洲市场新冠抗原检测产品价格有所下降，导致整体毛利率降低，公司毛利率58.46%，同比下降10.56pp，净利率18.82%，同比下降12pp。常规业务增速达38%，四大产品线快速恢复。2021年公司四大产品线常规收入大约19.16亿元，同比增长38.18%，主要得益于国内医疗秩序的持续恢复以及海外客户的持续拓展，分产品线看:慢病检测:21年收入9.16亿元(+60.72%)，2021年国内医疗机构门诊量和样本检测需求恢复，慢病业务迎来恢复性增长。同时借助于公司新冠检测试剂的良好表现，海外品牌力快速提升，业务渠道大幅拓展，免疫荧光装机量快速提升，带动常规检测快速增长。(2)传染病检测:21年常规传染病检测收入23亿元(+295%)，新冠疫情冲击后，海外市场常规传染病投标逐步重启，带动传染病板块快速复苏，同时炎症因子在海外多国是重要的新冠辅助诊断指标，实现大幅增长；国内新冠防控措施完备，呼吸道疾病发病率整体下降，保持平稳增长。(3)毒品检测:21年收入70亿元(+116%)，2021年美国新冠疫情严峻，但随着公司毒品产线进一步丰富，我们预计目前已恢复到快速增长趋势。(4)妊娠及优生优育检测:21年收入07亿元(+286%)，公司持续加快产品迭代速度，加强自主妊娠品牌打造，与多家电商平台，互联网医院建立良好合作，未来有望实现稳健增长。21年新冠业务实现近10%稳健增长，国内抗原自检放开有望带来持续增量业绩。2021年公司实现新冠检测试剂收入约145亿元，同比增长9.61%。公司新冠检测试剂覆盖海外100多个国家，伴随全球疫情形势缓解，新冠业务21年保持稳健增速。22Q1以来，中国香港以及大陆多地出现散发疫情，公司抗原自检产品采购量迎来爆发，目前国内新冠疫情形势仍然紧张，我们预计新冠业务未来有望为公司持续贡献稳定现金流。研发投入增速近40%，加快分子，发光，病理等多业务布局。2021年公司研发费用91亿元，同比增长39.96%。公司不断加大新平台，新技术投入力度，持续推出多款重磅产品，21年全资收购天深医疗进一步扩大在化学发光领域的布局，在病理领域推出全自动免疫组化染色机PA3600，在血凝领域开发了血栓弹力图仪TLT-101，此外还有多款免疫荧光，分子一体机等在研项目，为中长期业绩快速增长打下坚实基础。盈利预测与估值:根据年报数据，我们调整盈利预测，预计新冠业务有望持续贡献业绩，常规业务在新冠扰动下逐渐恢复，2022-2024年营业收入511，48.39，545亿元(+70%，-15%，+10%)，调整前22-23年39.75，49.37亿元；预计归母净利润178，10.55，178亿元(+133%，-29%，+12%)，调整前22-23年9.87，185亿元。风险提示:新产品研发，注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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