事项:公司发布21年一季报报告期内实现营业收入50.3亿元，同比增长25.76%，实现归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，同比增长166.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.15亿元，同比增长118.74%平安观点:业绩高速增长，扣非净利润超预测上限:公司1Q21实现营收50.3亿元，同比增长25.8%，环比基本持平，扣非归母净利润6.15亿元，同比增长118.7%，环比增长11.4%，超过6亿元的预测上限其中，Q1负极归属于母公司的净利润为1.47亿元，同比增长44%预计Q1出货2.6—2.8万吨，每吨净利润约6000元偏光片净利润3.53亿元，同比增长83%预计Q1将出货3.2—3.4亿平方米Q1的非经常性损益为1.9亿元，主要是由于出售永善锂业的投资收益Q1综合毛利率25.54%，较上年微降0.24个百分点，较上月增长1.42个百分点，净利润率16.63%，较上年增长7.7个百分点，较上月增长4.4个百分点公司的两大主营业务锂电池材料和偏光片继续保持高景气，支撑了利润的上行管理指标改善明显，非核心业务逐步清理:收购偏光片业务后，公司期间费用改善明显，Q 21销售费用率为1.92%，同比下降1.17pct，管理费率为4.18%，同比下降1.46个百分点，，R&D费用率为3.48%，同比下降0.26个百分点，，财务费用率为3.04%，同比下降0.3个百分点，本期经营性现金流量净额为1.07亿元，主要是报告期内偏光片业务经营性现金净流入3.68亿元偏光片业务稳步发展，客户结构良好，支付稳定公司继续实施聚焦战略，有序剥离非核心业务尹福融资租赁剩余股权已出售，储能业务运维平台公司股权处置已完成，充电桩业务达成收购意向，光伏组件资产及业务已与买方签署战略框架合作协议对方已经交了意向金，正在按计划推进加快负极产能建设，降低生产线投资成本公司加快了内蒙古包头和四川眉山综合基地的扩张其中内蒙古包头2021年底二期试生产6万吨，预计22年Q3达产，全年总产能18万吨以上，预计出货16万吨以上23年伴随着四川眉山一体化一期10万吨的有效释放，负极和石墨化产能将分别达到30万吨和20万吨此外，公司计划在云南建设30万吨阴极一体化项目，分两期建设，一期20万吨，二期10万吨，建设周期16个月计划固定资产投资97亿元，对应每吨3.2万元，比上一期梅山项目每吨固定投资下降20%左右，显示了公司强大的生产线优化能力目前公司规划负极产能已超过其他竞争对手，规模优势突出投资建议:公司20年进行了大规模的业务重组，确立了锂电池材料和极片双轮驱动的战略方向，21年来，公司季度业绩连续超预期，市场信心进一步修复增厚电动车行业的高度景气和面板行业的稳定增长为公司发展提供了战略窗口期从做加法到做减法的业务转型有望对公司业绩产生积极影响我公司22—24年净利润预测分别为35.3/46.4/58.4亿元，对应4月27日收盘价PE分别为13.1/9.9/7.9倍，维持强烈推荐评级风险:1)新能源汽车销量增速不及预期的风险如果政策支持不及预期，产品升级和电池技术发展不及预期，将对新能源汽车的推广和动力电池的需求产生负面影响2)行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险新能源市场的快速发展吸引了许多供应商扩大产能，行业竞争加剧带来的价格战将显著影响企业的盈利能力3)业务结构调整不及预期的风险如果其他业务的进度比预期慢，会影响公司利润的释放
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