原标题：让市场选择谁加杠杆、谁去杠杆
央行发布工作论文称 较高杠杆率和负债水平与高储蓄和特定的增长模式有关
当“去杠杆”已经成为经济工作的一项重要任务时，央行昨天发布的一篇工作论文提出了自己的独到观点：“杠杆本身不是问题，杠杆效率是关键。从这个意义上，笼统地去杠杆或加杠杆政策都可能有失偏颇，正确的做法是让市场在资源配置中发挥决定性作用，由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。”
非金融全社会杠杆率为254.9%
论文指出，中国较高的杠杆率和负债水平，与当前的高储蓄和特定的增长模式密切相关。正是在大规模信贷扩张和投资的强有力推动下，中国成功抵御全球金融危机冲击并率先实现经济复苏。截至2015年2季度，中国非金融全社会杠杆率为254.9%，在42个样本国家中仅处于中等水平，远低于同期发达经济体的281.4%，仅分别比全部样本和G20国家平均水平略高7.6 和7.7 个百分点。
部门杠杆率增长迅速，2008年末仅为27.1%，2015年2季度已高达45.6%。同时非金融企业杠杆率上升更快，2015年2 季度已高达167.6%，仅低于卢森堡、香港、爱尔兰等离岸金融中心，而2008 年中国非金融企业杠杆率仅为96.3%，在 42个国家中仅位列第16位，甚至比当时的欧元区国家非金融企业杠杆率平均水平还低 3.5 个百分点。
规模以上工业企业和私企负债下降
虽然中国住户部门杠杆率水平总体较低，2015年2季度仅为41.8%，但2008年中国居民住户部门杠杆率仅为 17.9%，上升速度较快，2016 年上升速度更快。有趣的是，在中国非金融企业杠杆率迅速上升的同时，规模以上工业企业和私营企业资产负债率却持续下降，至 2016年11月，已分别降至56.1%和51.1%的有数据以来的历史最低点。
避免杠杆率上升过快引发泡沫
论文认为，应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程，避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险，也要避免杠杆率上升过快而引发的资产泡沫。
“杠杆本身不是问题，杠杆效率是关键。从这个意义上，笼统地去杠杆或加杠杆政策都可能有失偏颇，正确的做法是让市场在资源配置中发挥决定性作用，由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。”论文在结论评述部分指出，市场要发挥决定性作用，关键在于政府要更好地发挥作用。一是保持宏观政策稳健中性，即宏观环境要松紧适度，过松、过紧都不利于市场发挥作用。二是减少政府直接的资源配置，创造公平竞争的市场环境。比如政府主导的投资增长宜适度，产业政策宜由选择性转向功能性，税费减免宜由专项奖补转向普适性调整。市场准入除环境、技术等标准由政府制定并严格执法外，其他准入放开，充分释放增长新动力。三是改革金融监管体制，打破刚性兑付，同时大力发展规范的股权融资，健全投资者保护制度，充分发挥资本市场在降杠杆和优化资源配置的功能。（记者 程婕）
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