云南白药持有的超百亿市值股票投资成了双刃剑，加剧了业绩年际波动。
这家公司曾在2020年公允价值变动收益达22.40亿元，随后却急转直下2021年上半年，云南白药公允价值变动收益为—8.62亿元，前三季公允价值变动收益跌幅进一步扩大至—15.55亿元云南白药2021年前三季度归母净利润24.50亿元，同比大幅减少42.38%
虽然云南白药已经决定控制二级市场投资规模，甚至开始减仓不过，其百亿定增入股上海医药项目仍在推进之中云南白药如此举棋不定，缘由何在
股市铩羽
云南白药持仓股和主业并无太多协同，主要是财务投资。酿酒和食品饮料股小幅上涨；两市成交额再次突破万亿，北行资金逆势大幅走出，净买入超70亿元。
截至2021年中报披露，云南白药共持有小米集团，伊利股份，腾讯控股，恒瑞医药，通威股份等上市公司股票，账面价值分别为25.38亿元，9.40亿元，8.80亿元，2.89亿元，2.85亿元。10月28日，上证指数低开低走，盘中弱势波动，跌幅超过1%。
由于腾讯控股等股票价格回落，三季度跌速加快，云南白药账面价值也因此缩水2020年底，云南白药交易性金融资产合计112.29亿元，到2021年中报和三季报，分别缩水至104.88亿元和87.39亿元
云南白药投资风格因此开始趋向保守2020年云南白药证券投资以股票为主，2021年上半年开始大量买入易方达裕丰回报债券，富国鼎利纯债债券等债券型或固定收益基金，金额达26.49亿元
如果云南白药四季度仍持有该投资组合，公允价值变动损失可能要扩大2021年第四季度，小米集团，伊利股份，腾讯控股，恒瑞医药，通威股份股价涨跌幅分别达—11.48%，9.97%，—1.00%，0.96%和—11.74%
市场风险迫使云南白药做出改变公司在上个月公布的一份投资者调研会议记录中表示，2022年，在董事会审批的额度范围内，将逐步减仓，不继续增持
另一方面，云南白药定增入股医药商业龙头上海医药项目仍在推进之中。深成指和成长型企业市场指数午后也大幅下跌，跌幅均在1%左右；两市板块多数下跌，煤炭，石油，有色，天然气等周期性板块大幅下跌。。
定增预案显示，云南白药拟以战略投资者身份，认购上海医药6.66亿股非公开发行A股股票，占上海医药发行后总股本的18.02%，认购价格为16.87元/股，认购金额不超过112.29亿元。
与前述财务性质投资不同，这项投资带来了合作云南白药认为，这笔投资可以借助上海医药作为行业领军企业所拥有规模，渠道和品牌优势，进一步扩大双方既有产业布局不过超过百亿的代价势必增加云南白药投资风险
多元困境
云南白药已成功转型为消费品牌公司，而多元化代价是经营难度上升公司除传统药品板块和以牙膏为主力的健康品板块，还涉足了中药资源，医药商业，茶品，工业大麻等板块
2018—2020年间，云南白药收入保持稳健增速，大致停留在10%上下不过衡量产品盈利能力关键指标——毛利率则从2018年的30.55%逐年下降至2021年前三季度的28.04%
目前云南白药最成功的产品品类是牙膏2020年，公司全资控股的云南白药集团健康产品有限公司收入53.87亿元，净利润18.94亿元，净利润率达35.16%，明显优于整体水平
出于对这一品类收入持续增长的担忧，云南白药开始加码其他日化板块投资，工业大麻是一例最引人注目的是云南白药对万隆控股的投资
日前，云南白药公告称，拟以白药香港作为要约人对万隆控股进行强制性全面要约收购，预计交易金额约为13.60亿港元日前，白药香港已获得超13亿股万隆控股，占发行股份50%以上
万隆控股业务较繁杂，目前市值18.7亿港元根据披露，万隆控股主要业务包括成品食油，砂糖，个人护理，化妆品贸易以及提供融资服务云南白药看中的是其个人护理和化妆品业务
云南白药表示，与万隆控股已在在工业大麻种源引进，CBD原料对外销售，终端产品开发，对外业务合作等方面开展工作CBD是大麻植物中众多大麻素之一，被认为有皮肤护理的潜力
需要注意的是，万隆控股在国内业务拓展阻力重重日前，中国食品药品检定研究院发布《中检院关于就修订化妆品禁用组分公开征求意见的通知》，拟将大麻仁果，大麻籽油，大麻叶提取物和大麻二酚等原料列为化妆品禁用组分
目前万隆控股相关产品销售渠道局限于香港地区日前，万隆控股首批CBD产品——清香集·CBD天然草本沐浴护肤系列在香港bigbigshop网店上市万隆控股会成为云南白药新的增长极还是业绩拖累，仍有待观察
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