价格的大幅上涨推动收入同比增长，而燃煤成本的有限下降导致亏损公司1Q22新增新能源装机2.35GW，但由于来风同比减弱，风电销售同比增速较1Q21下降44%但我们认为，在4—5月的用电淡季，煤价有望下降预计22—24年公司归母净利润为8.4/106/125亿元预计22年公司新能源/火电板块净利润/权益为64.8/571.6亿元，分别为22EPE/PB19x/0.9x扣除永续债所有者权益后，预计公司22年总市值1262亿元，对应股价8.04元，评级买入价同比上涨19.5%，但仍未完全弥补高煤价对1Q22的影响价为501.96元/MWh，同比上涨+19.47%公司市场化比例同比+31.6pp至88.9%价上涨即便如此，由于1Q22煤价阶段性上涨，秦皇岛Q5500动力煤平均收盘价为1173元/吨，同比上涨63%，公司煤炭成本仍处于高位但我们观察到秦皇岛Q5500动力煤的收盘价从3月中旬开始下跌，从3月的最高点1664元/吨跌至4月26日的1155元/吨4—5月是传统用电淡季，受疫情叠加影响，水电进入汛期我们判断全国火电消费同比将为负，负面影响煤炭需求，煤价有望下跌1Q22新能源新增装机2.35GW，有利于1Q22全年业绩释放公司新增风电/光伏装机容量1.49/0.86GW截至2021年底，风电/光伏累计装机容量11.66/2.85GW公司1Q22新增新能源装机2.35GW，超过全年计划8GW的1/4，有利于全年新增装机业绩的释放但我们推测去年未投产的装机量集中在1Q212021年新能源并网实际装机5.85GW，投产仅3.2GW下调目标价至8.04元，维持买入评级我们预计22—24年公司净利润为8.4/106/125亿元根据公司新能源/火电板块22年预计净利润/权益为64.8/571.6亿元，分别给出22EPE/PB19x/0.9x扣除永续债所有者权益后，22年目标市值对应股价8.04元，评级买入风险提示:煤价超预期，市场化电价上调/利用小时数/新风光项目产量不及预期，计提资产减值风险
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