4月下旬，老朋友大全能源发布了2022年一季报2022年一季度营收81.29亿元，同比增长389.28%，归母净利润43.12亿元，同比增长640.85%
这种表现无论是规模还是增速都非常亮眼。
大全能源不久前发布的2021年年报显示，大全能源2021年营业收入10.83亿元，同比增长132.23%，归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%。
这个数据不仅说明2021年的增长同样亮眼，也意味着在今年一季度，基本赚到了去年的利润，但这并不奇怪。
最让风云君惊讶的是，大全能源在2022年2月抛出了新的融资方案，距离上市仅半年该公司计划通过非公开发行筹集110亿元人民币，是IPO中计划融资规模的两倍多
这就是典型的把股市当提款机！
第一，我账户里有钱，但是花圈子里的钱才好玩！
风云在a股第一同样的资产在两个地方列出！科技创新板大全完美规避所有政策，实现无限循环上市正如文中所指出的，融资，因地制宜适当讲故事，善于钻制度漏洞是大全能源最大的长处
根据最新的融资计划，110亿元和80亿元将用于建设年产10万吨高纯硅基材料项目，30亿补充流动资金。
要知道，大全能源目前的多晶硅产能只有10.5万吨/年，基本就是在复制自己虽然募资尚未获批，但新募投项目年产10万吨高纯硅基材料项目2022年3月开工，预计2023年第二季度完工
即使需要再融资110亿，大全能源依然给出了非常明确的2021年分红方案，每10股现金分红6元，共计现金分红11.55亿元。
虽然风云君完全理解大全能源希望与股东分享收获的喜悦，但实际上控制人徐光富，徐翔共同控制公司82.72%的股权，实际控制人将9.5亿现金拿回家，再向其他小股东融资110亿这个逻辑从老板的角度看似乎是正确的
先不说融资扩产的合理性仅仅通过募集30亿元补充流动资金就涉嫌过度融资
虽然风云君在上一篇文章中指出了大全的能源现金流持续流出，不上市就没办法脱困，但行业的高景气周期，近65亿的IPO融资，彻底改变了大全能源的基本面。
到2021年一季度末，大全能源原账面金额20多亿元的有息负债几乎已经清理完毕，目前只剩下2500万元的短期负债由于产品供不应求，主要客户与公司签订了长期框架合同，约定了未来1—5年的供货，并向公司支付了一定金额的预付款
2022年一季度末，大全能源的预付款金额接近30亿元，一扫之前的阴霾2021年一季度末，账面货币基金高达71.36亿元
如果这样的企业需要补充流动资金，风云君真的不知道什么叫资金充裕。
大全能量行动告诉大家，圈钱是甜的！
第二，朝代是田舍郎，皇帝的大殿设置在黄昏。
说实话，大全能源能取得这样的业绩并不意外既然提出了二氧化碳排放峰值和碳中和的目标，就不用猜测谁是a股最亮的了
1.光伏需求强劲，多晶硅价格一年上涨181%。
过去两年，中国光伏市场需求强劲2020年，中国新增光伏并网装机48.2GW，同比增长60%，2021年，中国光伏装机容量新增54.88GW，同比增长14%，连续两年保持高速增长
由于多晶硅的产能扩张周期较长，下游光伏装机的快速增长彻底扭转了2018年以来多晶硅的弱势价格走势2020年下半年开始，多晶硅进入新的景气周期，2021年全面爆发
以大全新能源为例，其多晶硅价格从2021年第一季度的77.15元/公斤上涨至2021年第四季度的216.87元/公斤，短短一年涨幅达181%2022年一季度维持在207.99元/公斤的历史高位
虽然主要原料工业硅粉的价格也在上涨，但多晶硅的涨幅显然更猛受此影响，大全能源2021年和2022年第一季度的毛利率高达60%，比往年高出30%
从销售数据来看，2021年的销量仅比2020年增长了0.73%，也就是说，2021年营收和利润的增长完全是由产品价格的上涨造成的。
高景气时期库存同比增长439.77%不要慌，这主要是下游调整库存，发货延迟造成的这些存货基本在2022年一季度销售完毕，大全能源账面存货金额迅速回落至历史正常水位
2.预计满负荷生产将持续到2022年。
在高经济周期中，生产能力成为决定企业竞争力的关键因素。
2021年底，我国多晶硅有效年产能为51.9万吨，大全能源为10.5万吨，占比20%。
产量方面，由于上市主要募投项目年产3.5万吨多晶硅项目2021年底才建成，所以大全能源2021年全年有效产能为7万吨，当年产量为8.66万吨，产能利用率为124%。
2021年中国多晶硅产量约为48.8万吨，大全能源当年产量占国内多晶硅产量的17.75%。
根据已披露的2022年一季报，大全能源仍认为2022年多晶硅的景气度将持续，当年仍将超负荷运行筹措资金，扩大生产，似乎是合情合理的
鉴于全球强劲的装机需求与上下游产能速度的不匹配，公司认为2022年硅材料环节仍将是全产业链最稀缺的环节，有望继续保持全产业链盈利能力最强的环节之一该公司将继续全力生产，估计年产量为120，000—125，000吨
但是还有一个问题如果一个80亿的投资可以新增10万吨多晶硅产能，为什么市场愿意给一个目前产能只有10.5万吨的多晶硅公司一个超千亿的估值
因为大全能源除了产能，并没有什么所谓的核心技术优势。
第三，美化研发支出高毛利低门槛的行业还能繁荣多久
虽然大全能源强调自己掌握了这样那样的核心技术，但在风云君看来，整篇文章只有四个字:技术介绍！
R&D投资是判断一个公司能否建立核心技术壁垒的关键，大全能源的R&D投资从未超过5000万2021年营收增长132.23%，R&D投资的绝对值实际上是下降的
说说这次R&D投资能产生的核心竞争力。
可是，在2021年年报中，大全能源公开宣称其2021年R&D投资为3.75亿元，同比增长690.17%，占营收比例为3.46%。
对于R&D投资与利润表数据的差异，大全能源解释称，R&D试验产品可以对外销售，因此这笔R&D投资计入成本。
2021年，大全能源拥有310名R&D人员，比2020年下降了27%对此，大全能源也有自己的说辞一些R&D的人员下沉到生产部门项目完成后，沉入生产部门的都不是R&D人员
R&D人员可以凭空产生，也可以凭空消失。
听着，研发在哪里这显然是一个绞尽脑汁的计算，哪些费用可以冒充R&D投资，美化研发支出
事实上，在风云君看来，多晶硅行业唯一的核心竞争优势就是产能，大全能源的产能优势完全是靠上市融资堆起来的，先是在美国，然后是科技创新板，再就是在这次定增中，每次都是巨额融资。
有同志说，太阳能光伏电站需求这么明确，扩大生产就扩大生产还能被骗吗事实上，在此轮上涨之前，多晶硅刚刚经历了两年半的低迷期
毛利高，门槛低，会有更多资金涌入多晶硅行业，未必会带来新一轮产能过剩。
在风云君看来，大全能源是在赌一场死朋友不死不穷的大赌局既然大家都在扩大生产，既然注定产能过剩，我为什么要去死趁着风，多赚钱才是正道
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