近期随着上证综指再度运行至3250点-3300点一线箱顶位置，指数持续上行压力明显增大，上证50连续拉升过后上攻乏力，保险等一线蓝筹品种迎来一定程度的修正，但在指数震荡的同时，个股的活跃度也明显有所提升，前期摇摇欲坠的创业板指出现了较大幅度的技术性反弹，回补前期跳空缺口，相当程度上缓解了创业板持续交投低迷、市场人气涣散而带来的二次探底压力。创业板指大幅反弹、上证50阶段性休整的新市场特征，也引发了市场风格是否会出现变化的市场分歧，但笔者认为，中报业绩预告确认蓝筹与成长的业绩分化格局，这将强化大强小弱的市场特征，创业板指虽经过前期大幅调整过后，部分个股相较于估值渐趋泡沫化的白马股而言确实开始显示一定的性价比优势，但创业板业绩下行趋势未改，基金结构调仓仍在路上，市场风格变化难以毕其功于一役，后续在指数阶段性震荡休整之时，市场风格会出现一定程度的平衡，但风格变化尚需时日。
中报强化结构分化
从目前已公布业绩上市公司情况上看，继续呈现结构分化特征，即周期性品种业绩大幅超预期，白马价值股总体符合预期或略超过市场预期，中小创类品种却屡出业绩地雷。
一方面，钢铁、煤炭以及有色金属小金属、工程机械等周期性品种中报业绩大幅好于预期，引发了市场对于周期股前期过于悲观的预期的明显修正。此外，一些白马价值股，尤其是上半年走势较强的一些标杆性个股，诸如贵州茅台、招商银行、海康威视等，都率先公布了中报业绩的情况，总体符合市场预期，甚至还好于市场预期，这无疑强化了市场原有的投资逻辑，即供给侧改革背景下，行业龙头个股正在享受行业集中度提升、市场议价能力提升而带来的盈利持续改善。
另一方面，深受估值及业绩下滑之困的创业板情况却依然严峻。根据创业板中报预告测算，创业板扣除温氏股份的净利润同比增速由一季报的24.64%下滑至22.91%，前20大权重股中报业绩更是同比下滑33.46%，而从此前创业板外延并购家数的时间分布上看，业绩承诺集中到期的2018年和2019年将面临更大的业绩考验。因此，创业板的业绩下滑趋势正在从预期开始逐渐兑现，目前来看，杀估值的态势或有所放缓，但总体业绩下滑趋势延续，仍难从根本上改变其调整态势，无非是从此前的深跌一步到位，或演变成以时间换空间的方式进行估值消化。
从目前的经济运行态势上看，在下半年经济去杠杆、稳定房地产市场的主基调上，大概率需求难以维持此前稳定复苏态势，但适度扩张总需求的表态也意味着下半年经济也难见更大幅度的回落。而与此同时，供给侧改革去产能却逐渐迈出实质性步伐。据报道，2017年中央环保督察组第二批将于7月底8月初进驻四川、山东等8省，通过环保高压倒逼资源类企业去产能已是重要趋势，此外，行政去产能步子也依然有条不紊进行，尤其是下半年处理僵尸企业已是重点的背景下，或意味着现有上游周期性品种尽管需求未必有多大程度的提振，但供给大幅收缩下则依然能够维持龙头个股的利润水平。从这个方面来看，以周期性品种为代表的上证50的业绩趋势确实将呈现与创业板不同的运行轨迹，而这无疑将进一步强化市场原有的结构分化的市场特征。
指数反复震荡把握个股机会
在业绩趋势未改之前，市场风格难以出现根本的变化，但这也不意味着阶段性不会有风格趋于平衡的格局，尤其是上证50在前期持续高举高打之后，确实持续上行面临一定压力，即使是估值依然总体便宜的银行股，在持续上行过后也引发市场相当的恐高心理，仍需反复震荡以消化获利盘压力。与此同时，对于白马龙头股而言，后续基本面也将出现一定的分化，以基金中报明显增仓抱团的家电、白酒为例，家电在经过上半年的大幅反弹过后，目前估值及基金持仓比例已处于相对高位，加之下半年三四线城市房地产调控、销售降温是大概率事件，家电股将面临相应的调整压力；相比之前，白酒基本面正处于加速向上拐头的阶段，目前白酒的估值却大体在历史中枢水平，未来估值及业绩仍有进一步上行的空间，除了一线龙头个股之外，二线类品种也值得进一步挖掘关注。
因此，上证50个股内部的分化将促发指数继续阶段性休整，这为个股活跃继续提供了一个不错的时间窗口。除了基本面继续改善的白酒、保险及银行值得进一步持有之外，创业板虽然依然处于估值的消化阶段，但内部一些真成长类品种，在估值大幅下行过后，确实已经呈现出相当程度的性价比，在机构开始出现在一些真成长中小创类品种的带动之下，这些估值性价比已经不错的错杀真成长有望得到资金更大的挖掘。当然，在供给侧改革下，一些价格持续上涨的周期小品种，将依然是资金追捧的热点。
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