“2013年到2015年，我亲身经历了上一轮科技牛市的兴起、高潮、泡沫破灭，这也让我更清楚市场的主线在哪里，认清了细分行业轮动背后的逻辑是什么。这轮行情也是一样，先是5G推动的建设及设备，到智能终端更换，最后落脚到应用上。”陈国光如是说。
由陈国光管理的天弘互联网混合基金，近一年斩获了75.26%的回报率，在同类1800多只基金中，排名高居第2位，成立以来总收益8.87%，为持有人带来了丰厚的回报(Wind，截至3月13日)。TMT主题基金的超额收益来自哪里？如何在科技行业精选个股？近日，陈国光在接受记者采访时，分享了他对科技发展周期的认识以及科技行业投资的思考。
从4G到5G, 科技行业结构转换逻辑未变
陈国光拥有18年投研经验，长期专注科技行业研究和投资，完整经历了2013年到2015年的科技发展周期，素有“科技股猎手”的美誉。
回忆起2013年开始的科技成长行情，陈国光感慨万千，“这是A股第一次以科技作为投资主线，当时大家都没有经验，我也是一边学习，一边尝试做科技投资。当时的策略主要是追随行情，靠行业和仓位偏移实现了超额收益。”
虽然管理的基金产品收益不错，但陈国光事后反思：当时只是跟随市场主线，自己对科技行情的脉络并没有清晰的预判和把握。
歌德曾说过：所谓真正的智慧，都是曾经被人思考过千百次；但要想使它们真正成为我们自己的，一定要经过我自己再三思维，直至它们在我个人经验中生根为止。
2015年牛市泡沫破灭后，科技股投资进入了冰冻期，为了保持组合收益水平，除了配置科技龙头以外，陈国光把一部分精力放在了价值成长领域，但对科技股投资逻辑的总结和思考从未停止。
经过数年的沉淀后，他终于理清了科技股投资主线转换背后的逻辑：从硬件开始，逐渐向下游应用偏移。
2018年，5G试验网陆续开通，5G建设开始启动，陈国光敏锐觉察到新一轮科技股投资机会已经到来。
彼时，巧逢天弘基金股票投研团队启动投研一体化改革，将投研人员分成了TMT、消费、医药、周期制造等四个投研小组，划定了各小组投资研究范围，并明确了旗下主动权益基金的投资范围。陈国光担任TMT组组长，其管理的天弘互联网基金也确定聚焦TMT领域投资。
控制回撤 密切跟踪行业景气度变化
天弘互联网混合近一年的回报率高达75.26%，大幅跑赢同期业绩比较基准表现，成立以来回报8.27%(Wind，截至3月13日)。更为难得的是，天弘互联网在取得较高回报率的同时，还保持了较低的回撤，近一年回撤在同类基金中处于较低水平。这同样归功于陈国光的实践经验和深度思考。
“上一轮科技行业泡沫破灭后，当时我觉得科技肯定是未来市场主线，只要找到优秀公司并持有就行，但这样的想法让我在2016年交了很多学费，后来我终于想明白：周期见顶后，整个科技行业都会迎来杀估值的过程，只有真正优质的好公司能够带你穿越周期。”
陈国光总结，科技股成长性好，但波动大，行业景气度向上时，往往表现为业绩和估值的双击，周期向下的时候，二者则表现为双杀，因此控制回撤必须先把行业景气度搞清楚，在周期见顶前及早做出调整。
“见顶其实是后知后觉，你很难确保在高点卖出，而持有行业里最优秀的公司，可以帮助你化解掉很多周期研究带来的欠缺。优秀公司往往在周期结束后，估值还能保持一段时间稳定性。此外，经过几年发展，各行业格局越来越清晰，行业龙头表现出很好的成长性，小公司逆袭现在已经很难了。优秀公司确定性高，管理更加规范，可以避免非市场性风险，道德风险等。”
超额研究创造超额价值 制定高密度调研目标
作为一只纯粹的TMT主题基金，天弘互联网能够在近年来取得骄人的回报率，离不开背后整个公司和TMT投研团队的有力支持。
天弘TMT团队建立之初就确定了“超额研究创造超额价值”的研究理念。团队对于覆盖的每一个重点公司都会进行全视角研究，比如高管、研发、经销商、客户、第三方专家、竞争对手等全角度的访谈。对于重仓股的调研密度要求非常高频。
据了解，天弘TMT投研团队配备了2位基金经理和4位研究员，分别对应计算机、电子、通信和传媒这4个细分行业。
过去一年里，天弘TMT团队成员外出调研超100天、人均调研里程超七万公里、累计产出超600篇调研报告，小组累计路演400多场。
沉甸甸的数字，都是汗水中泡出来的。在扎实研究的支撑下，陈国光确定了在科技行业的选股思路，按照“基础池-重点池-核心池”的流程，从800多只科技股中“百里挑一”，最终甄选出8只-10只年度优秀品种，作为业绩贡献的核心。
虽然做投资压力很大，但陈国光很享受这个过程。“因为每天都在学习，推动你不停思考，而且我发现，你的盈利水平，收益水平，跟你思想直接挂钩，赚钱是早晚的事情，没有思想，靠抄作业，最后业绩肯定是不一样的。”
在陈国光看来，每次产业革命都会产生新的巨头，巨头统治的时间以前是70年，现在要缩短到10年，前面三次科技浪潮都跟中国无关，但第四次移动互联中国追上来，在新的一轮5G浪潮中，中国有可能领先，并诞生出一批世界级的科技巨头。
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