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步入新年，A股市场意兴阑珊，可转债市场行情却依然火热。
可转债市场不仅二级市场价格逞强，上市新券也几乎清一色触及涨停一字板。
可转债市场估值高企正在引起各方关注数据显示，可转债市场高估值现象已渐趋明显，不仅绝对平均价格已经逼近150元，同时转股溢价率这一衡量估值的核心指标也冲至35%的高位
这意味着，可转债估值整体高于正股35%这是可转债市场历史上罕见的高估值现象
国内首只可转债基金——兴全可转债基金的基金经理虞淼表示，目前可转债高估值在一定程度上体现了供需不平衡，以及市场对于权益市场较高预期。
这也从侧面反映出固收市场正面临资产荒的挑战值得警惕的是，高估值正在降低可转债性价比，也随之带来市场的脆弱性
估值升至罕见历史高位
2022年初，可转债市场已再无低于100元面值的品种。。
很多年没有出现如此高亢的行情了虽然2015年前后也曾出现过类似的行情，但当时市场容量较小，与如今的市场规模不可同日而语一位券商固收首席分析师向记者表示
在他看来，这个市场正经历一个大时代！
可转债价格集体站上面值，背后是整个市场的重心不断在提升数据显示，最新可转债平均价格为148元，远高于往年去年年初该数据为128元，而2019年初仅仅为96元
可转债绝对价格走高，估值指标也在随之高企目前，整个可转债市场的平均转股溢价率达到了35%这意味着买入可转债要比买入正股贵35%转股溢价率是动态衡量估值的典型指标
这对于很多传统投资者而言，几乎无法下手。传恒转债之所以如此看涨，主要是因为其正面股——股的传恒股份前段时间大涨。今年6月以来，传恒股价开始大幅上涨。
市场整体高估值也影响到了新券市场的情绪从今年上市的多只新券看，转股溢价率高达平均35%泰林转债上市首日大涨43%，转股溢价率也高达50%
可转债新券开盘一字板几乎成了标配，走出了独立于正股的行情上周五上市的佩蒂转债，台21转债均大涨至30%的上涨熔断红线
受到火热的市场情绪影响，可转债打新投资者逐级增加数据显示，去年初，仅有700万户投资者参与打新，如今该数字已经升至1100万户
高估值现象的两大推手
我们也关注到了这个现象造成这个现象的本质是可转债规模相对有限一位券商固收首席分析师如此表示
伴随着2017年再融资政策升级，可转债市场迎来了大发展时期数据显示，2020年全市场发行了近200只可转债，2021年发行127只可转债，每年融资规模约在2400亿元左右
尽管这一规模较以往，可谓已相当庞大但相较于市场巨大的配置需求，仍是供不应求
最近几年来，资管产品固收+策略盛行，而可转债成了众多固收产品的配置的重要标的招商证券统计显示，去年三季度，固收+产品在基金市场上一枝独秀，存量产品规模达到了2.18万亿元
所谓固收+是指在固收产品基础上，再加入其他相关资产，增强固收产品收益的一种策略可转债作为股债结合的品种，一向以上不封顶，下有保底著称，呈现出低回撤且收益率稳定的特征因此，在过去的一年中，债券基金成为可转债增持的核心主力
交银理财研究部副总经理夏鹏飞表示，由于传统债券收益率持续走低，纯债收益很难满足投资者的要求，所以固收+产品会配置转债来增厚收益。到9月24日，其涨幅超过260%，期间最高涨幅甚至超过360%。
博弈策略的进化，也被认为是市场高估值的背后推手虞淼表示，除了理财资金大规模配置固收+产品等因素外，可转债高估值也与去年很多可转债选择不提前赎回有关这导致了高价格高溢价的转债比例有所提升
可转债均设有提前赎回条款一般而言，当公司股价高于转股价30%持续20个交易日左右，上市公司将有权赎回可转债完成赎回，意味着可转债可以摘牌退市但是去年以来，不提前赎回案例不断增加，这就为资金长期参与可转债投资提供了较为充足的时间窗口一位券商固收首席分析师表示
Wind数据显示，去年一年近100家公司选择了不提前赎回可转债此前，鲜有这种情形的大面积出现
高位之下，风险暗藏。
当382只可转债估值处于历史高位之时，不少机构开始担忧潜在的调整。
100元买入与150元买入，其安全边际不可同日而语一位券商固收首席分析师表示，由于高估值的存在，可转债竞争力正在打折扣
他认为，一方面，伴随着股市高位震荡，可转债市场波动性有放大迹象另外一方面，与转债正股相比，其胜率大不如前如果未来流动性收紧和固收+策略失效，可转债高估值有反转的可能
数据显示，目前可转债市场平均价格为148元382只可转债中，价格高于120的品种高达292只，而低于120的品种仅有88只
中金公司认为，尽管可转债可以保持高估值，但也需要尽快兑现高估值背后隐含的高回报伴随着临近到期，高价品种转股溢价率最终将趋近于零，高估值将不复存在
银华可转债基金的基金经理孙慧认为，可转债市场估值本身就是情绪指标，股票上涨的时候，估值很难有效压缩孙慧认为，可转债高估值何时收敛，以及收敛到什么水平是较难预判的从经验来讲，估值收敛一般有三个标志，包括纯债收益率大福上行，资金面持续紧张和股票市场下跌
汇华理财相关负责人表示，当前的确存在转债估值过高的现象2021年结构性牛市推升了转债的估值，2022年股市或对市场进行逐步修复
步入新年，市场对转债的提前赎回已开始紧张上周，奥瑞金发布公告称，奥瑞转债有可能会触发提前赎回条款受此影响该公司股债极度敏感，双双走弱
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