在疫情反复和市场持续震荡的当下，不确定性后续将如何演绎。
最近几天，华泰证券首席宏观经济学家易峘接受证券时报记者专访，就目前国内经济运行面临的种种挑战，以及相关稳增长政策的出台节奏等展开探讨，并对后续的政策发力方向建言献策。
易峘认为，受疫情反复及地产债到期窗口倒逼的双重施压，3月货币和社融数据显示应急性质的款项调拨，展期明显放宽，但支持实体经济需求回升，稳定预期相关的政策配套仍待进一步加强。
防范地产过快去杠杆
证券时报记者:您如何看待近期出台的政策对地产债的影响。
易峘:地产债和新冠肺炎疫情有点类似，其防控都是等不及慢慢制定政策的，因此大家可能会觉得政策没能跑在事态发展的前面，力度跟预期有一定的差距近期，国内疫情仍然严峻，也进一步加深了市场对地产债的担忧，但不管怎么说，不断有政策反应总是好事情
我们在去年就提过，这次地产去杠杆对整个资本市场，居民资产负债表，投资者长期投资行为等将会造成明显影响，尤其是对整个地产行业生态带来的影响更加深远。
需要注意的是，地产相关资产在金融体系中的占比非常之大，占上市公司负债的30%，在社融中直接占比也达到25%面对这样一头大象，我们或许可以尝试引入国家信用，以帮助地产商应对当前危机，这也是市场猜测银行会不会买入地产债，央行会不会用稳定基金介入的重要原因了
纾困加码补贴可更直接
证券时报记者:针对当前依然严峻的新冠肺炎疫情态势，在企业纾困方面您有何建议。
易峘:由于新冠肺炎疫情来回反复，不管是物流，生产还是生活，都会出现很多毛细血管堵塞的问题，进一步导致大面积的企业破产，给人们的生活带来很大影响此时，对中小企业的救助就显得非常重要，例如已经提到的财政退税和增加贷款等
但不同于2019年第一次退税的情况，央行之前公布的中小企业贷款规模已经有17万亿元，而2021年下半年以来，中小企业破产和成立的数字已经呈现明显的剪刀差在这样的情况下，中小企业未必还会有那么强的扩表意愿，光靠之前的信用，退税已经不够了换言之，在未来收入预期不确定性增强的情况下，不管是补贴中小企业，还是补贴居民生活，可能真的到了要拿出真金白银的时候了
短期来看，我们认为央行可以考虑降息，虽然实际作用未必很大，但至少释放了宽松的信号，彰显以我为主的货币政策目前，大家对人民币汇率的最大担忧仍是系统性的金融稳定，而不是所谓的利差，我们的资产估值仍旧大幅偏低
因此，我觉得央行在地产上或许可以适当释放一些信心，让部分地产开发商不至于出现无序的去杠杆在纾困政策上，之前的退税降税，继续提供贷款支持等还是应该做，尽管效果不一定如第一轮那么好，或许补贴收入可以更直接
一场时间轴上的赛跑
证券时报记者:按照您刚才的分析，真金白银的直接补贴能为我们争取到多长时间还要多久才能让社会恢复循环造血
易峘:这其实是一个时间轴问题，香港的例子给出了一个重要的经验教训——如何让战线变短现实表明，伴随着新冠病毒传播力的增强，清零难度在加大，并且在老年人疫苗接种率不够高的情况下，我们正面迎击奥密克戎的难度较大
对此，我们一边要扬汤止沸，进行社会层面大量的隔离防护，以争取更多的时间，另一边要釜底抽薪，包括加快推进对中老年，青少年等易感人群的疫苗覆盖，并建立和优化出一套对经济和心理影响更小的隔离防控措施，从根本上缩短战线和长期社会成本。
至于补贴能撑多久的问题，2022年我国财政赤字率降至2.8%左右，在地产去杠杆叠加疫情的情况下，预计财政赤字需要主动扩张再多两三万亿，才能尽快将GDP增长拉回到5%以上因此，要达到预期增长目标还需要加把劲，考虑到现在的疫情影响，预计体量上再多1万亿以上，才能实现一个比较平衡的现金流状态
稳预期降成本最重要
证券时报记者:当前市场有很多不确定性，您认为政策应该怎样引导资金更多地参与到资本市场中来。
易峘:资本市场的魅力在于它非常诚实——要么能在盈利上看到希望，要么能在估值上看到空间眼下，我们看到了很多的不确定性，其中有些事情我们是无法控制的，但也有些事情是我们可以做的
例如，我们要推行房住不炒，但如果让房价，地价出现长期通缩的预期，股市也很难独善其身——毕竟土地和地产房产在企业资产负债表上的占比太高了。
我们为什么一直强调要稳市场主体，因为社保还没有直达全部的14亿人口，在出现问题的时候，只能靠市场主体的稳定来稳定大家的收入在这样的情况下，如果存在长期结构性调整带来的必要阵痛，政策上也应该给一些做加法的补充，有保有压才能培育新的动力目前，包括数字化，节能环保，高端制造等在内的新增长动能，需要一定的培育时间，何况疫情还增加了行业发展的难度，这时候就有必要在行业政策上考虑一些逆周期的问题，防止短期阵痛过大
回到关于资本市场的建议上，第一，现在需要监管给予大家参与市场的信心，要让市场看到更多盈利的增长点，从而保就业，有了收入和消费，很多企业就能活下来了第二，困难企业需要更多政府补助以撑过难关，避免出现更多破产现象而形成连锁反应第三，要把融资成本真正降下来，尤其是在长期盈利预期下降的环境下，避免更多的企业失去融资能力稳定预期至关重要，而企业层面盈利预期的稳定需要财政，货币，行业政策的配合，当然还需要避免疫情对实体经济产生太剧烈，甚或长期的负面影响
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