事件:公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入4.51亿元，同比+29.22%，归母净利润0.60亿元，同比+35.92%，扣非后归母净利润0.51亿元，同比+38.25% 点评: Q1业绩超预期，市占率稳步提升2022Q1公司业绩稳健增长，主要受益于集成灶行业高景气度拉动，根据奥维云网，2022Q1我国集成灶线上零售额/零售量分别+23.5%/—4.27%，线下零售额/零售量分别+18.36%/+8.43%，在疫情愈加严峻形势下，我国集成灶行业整体表现优异公司继续推进渠道建设，一方面保持在电商平台的优势，另一方面加强线下工程，整装，KA等新兴渠道的布局及下沉渠道的拓展，双轮驱动的营销模式为公司业绩增长提供充足动能，公司市占率稳步提升，根据奥维云网，2022Q1公司集成灶线上/线下零售额市占率分别+0.80pct/+4.71pct至21.98%/25.09%，零售量市占率分别+2.74pct/4.89pct至17.03%/22.96% 毛利率短期承压，净利率小幅提升Q1单季公司毛利率为44.19%，同比—3.20pct，环比+1.21pct，原材料价格上涨，新收入准则运费转列影响使公司毛利率短期承压，但环比有所改善Q1单季销售费用率同比—2.41pct至23.26%，销售费用受疫情扰动有所下滑，管理费用率同比—0.68pct至5.16%，研发费用率同比+0.88pct至5.27%，叠加税收返还等因素，公司Q1单季净利率同比+0.65pct至13.33%，净利率逆势提升 Q1购买原材料支出增多使现金流承压，经营效率有所提升2022Q1公司经营现金流净额为—1.19亿元，同比—134.06%，主要系购买原材料支付现金增加所致，经营效率方面，2022Q1公司应收账款周转天数同比减少2.04天至14.38天，应付账款周转天数同比增加6.26天至101.84天，存货周转天数同比减少13.37天至87.04天，经营效率有所提升 投资建议:新兴渠道加速拓展，产能扩张稳步推进，维持买入评级伴随着集成灶与水洗类产品的逐步放量，公司收入有望延续高增，我们维持公司盈利预测，预计公司2022—2024年归母净利润分别为5.16/6.52/7.58亿元，对应当前市值PE分别为25/20/17倍，维持买入评级 风险提示:新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等
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